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Fitch bestätigt BB-Rating Serbiens und stabile Aussichten

Fitch Ratings gab bekannt, dass es Serbiens langfristige Ausfallratings für Fremdwährungsemittenten (IDRs) bei ‘BB+’ mit stabilem Ausblick bestätigt hat.
Die Widerstandsfähigkeit Serbiens gegenüber dem Coronavirus-Schock wird durch die minimale Exposition gegenüber dem Tourismus, die positiven Auswirkungen niedrigerer Energiepreise, erhöhte Devisenreserven und moderate Auslandsschuldenbestände unterstützt, sagte Fitch in einer Erklärung am späten Freitag.
Fitch sagte auch in der Erklärung:
“Der nahezu ausgeglichene Haushalt für 2020 und die Einlagen der Zentralregierung bieten einen gewissen fiskalischen Spielraum, um darauf zu reagieren, und die Haushaltsdisziplin in den letzten Jahren stärkt das Vertrauen in eine Anpassung nach der Krise. Dennoch ist serbiesche kleine, offene Wirtschaft der Eurozone ausgesetzt, und Die Auslandsverschuldung in Fremdwährung ist relativ hoch.
Indikatoren für Regierungsführung Serbiens, einfache Geschäftsabwicklung und menschliche Entwicklung sind im Vergleich zu den BB-Medianwerten günstig. Das seit Juli 2018 bestehende Instrument zur Koordinierung der IWF-Politik (PCI) bietet einen politischen Anker und hat in den letzten Jahren eine stabile makroökonomische Position untermauert, einschließlich niedriger Inflation, höherer Devisenpuffer und höherer Glaubwürdigkeit der Finanzpolitik. Diesen Faktoren stehen die höhere Staatsverschuldung Serbiens, der höhere Anteil an Fremdwährungsschulden, die höhere Nettoauslandsverschuldung und das im Vergleich zu den Vergleichsmedianen etwas geringere BIP-Wachstumspotenzial gegenüber. Das Leistungsbilanzdefizit von durchschnittlich 5,7% des BIP im Zeitraum 2017-2019 liegt ebenfalls über dem BB-Median von 2,9%, obwohl es vollständig durch starke ausländische Direktinvestitionen gedeckt wurde.
Fitch prognostiziert, dass sich das BIP-Wachstum von 4,2% im Jahr 2019 auf 0,2% im Jahr 2020 verlangsamen wird. Dies entspricht einer Abwärtskorrektur von 3,4 Prozentpunkten seit unserer letzten Überprüfung vor sechs Monaten aufgrund der Auswirkungen des Coronavirus-Ausbruchs und einem beträchtlichen weiteren Abwärtsrisiko. Das Wachstum im vierten Quartal 19 übertraf die Erwartungen mit 6,2% gegenüber dem Vorjahr, was auf die steigenden Investitionen zurückzuführen war. Die Aktivitäten blieben zu Beginn dieses Jahres stark. Basiseffekte und eine große Pipeline öffentlicher Infrastrukturprojekte sorgten für Dynamik, bevor im zweiten Quartal 20 ein starker Rückgang zu verzeichnen war. Wir gehen von weitreichenderen Bewegungsbeschränkungen während des dreimonatigen “Ausnahmezustands” aus als den bereits angekündigten (ein Verbot der Bewegung älterer Menschen, Ausgangssperre am Abend und Einschränkungen für gesellschaftliche Zusammenkünfte). Die erste politische Reaktion umfasst fiskalische Maßnahmen in Höhe von 0,9% des BIP und ein 90-Tage-Moratorium für die Rückzahlung von Krediten.
Die Nationalbank Serbiens senkte die Leitzinsen um 50 Basispunkte auf 1,75% (und verengte den Zinskorridor von 1,25 Prozentpunkten auf 1,0 Prozentpunkte). Für dieses Jahr prognostizieren wir weitere 75 Basispunkte. Die Inflation blieb im Februar niedrig und stabil bei 1,9%, wobei die Kerninflation 1,5% betrug (und seit 2015 durchschnittlich 1,4% betrug). Wir prognostizieren für 2021 ein BIP-Wachstum von 5,8% (2,2 Prozentpunkte höher als unsere vorherige Prognose), unterstützt durch Aufholjagd, eine teilweise Erholung des privaten Verbrauchs, die Wiederaufnahme des Beschäftigungswachstums und eine Erholung der Auslandsnachfrage, die teilweise durch eine Straffung der öffentlichen Finanzen ausgeglichen wird. Über einen längeren Zeitraum lag das durchschnittliche BIP-Wachstum Serbiens unter dem BB-Median (3,1% gegenüber 4,2% in den Jahren 2015-2019). Ungünstige demografische Daten und ein schwaches Wachstum der Gesamtfaktorproduktivität belasten das Wachstumspotenzial Serbiens.
Eine erwartete Leistungsbilanzanpassung im Jahr 2020 trägt dazu bei, die kurzfristigen Zahlungsbilanzrisiken aufgrund stark belasteter Marktbedingungen zu verringern. Das Defizit stieg 2019 auf 6,9% des BIP, da das Investitionswachstum von 18% die Importe ankurbelte. Fitch prognostiziert, dass sich das Leistungsbilanzdefizit in diesem Jahr aufgrund geringerer Importe aufgrund des starken Rückgangs der Inlandsnachfrage, der Abschwächung der ausländischen Direktinvestitionen und des niedrigeren Ölpreises verringern wird, wobei nur ein Teil der schwächeren Exporte ausgeglichen wird, und dann auf 5,6% steigen wird 2021. Ein Rückgang des Ölpreises um 10 USD verbessert den Leistungsbilanzsaldo um geschätzte 0,4% des BIP, es gibt vernachlässigbare Netto-Tourismusexporte (0,05% des BIP im Jahr 2019) und es gibt einen hohen kapital- und exportorientierten Gehalt von Importe. Wir erwarten ein ähnliches Muster bei den Nettozuflüssen ausländischer Direktinvestitionen, die von 7,8% im Jahr 2019 auf 4,6% des BIP in diesem Jahr sinken und sich dann 2021 auf 7,4% erholen, was mehr als die Deckung des Leistungsbilanzdefizits in jedem Jahr darstellt.
Die Devisenreserven Serbiens stiegen im Februar von 11,4 Mrd. EUR im Vorjahr auf 13,5 Mrd. EUR, was 5,1 Monaten der laufenden Auslandszahlungsmonate entspricht und über dem Vergleichsgruppenmedian von 4,5 Monaten liegt. Die verfügbaren Daten deuten darauf hin, dass die Kapitalabflüsse in diesem Jahr bislang nur moderat waren und der Wechselkurs zwischen 117,5 und 118 EUR / RSD stabil war. In den ersten beiden Monaten des Jahres 2020 gab es einen kleinen Nettoverkauf von Devisen durch die serbische Nationalbank in Höhe von 50 Mio. EUR und wir erwarten diesen Monat keine nennenswerte Intervention. Fitch prognostiziert, dass die Devisenreserven Ende 2020 auf 4,5 Monate der laufenden Auslandszahlungen sinken und Ende 2021 auf 5,0 Monate ansteigen werden. Die Nettoauslandsverschuldung / das BIP ist mit 32% des BIP weitgehend unverändert, was im Vergleich zum derzeitigen „BB“ ungünstig ist. Median von 19%.
Die nahezu ausgeglichene Position des Staates von -0,2% des BIP im Jahr 2019 (nach einem Überschuss von 0,6% im Jahr 2018 und unter dem aktuellen mittleren BB-Defizit von 2,8%) bietet einen gewissen fiskalischen Spielraum, um auf den Coronavirus-Schock zu reagieren. Fitch prognostiziert, dass sich das gesamtstaatliche Defizit in diesem Jahr auf 3,2% des BIP ausweiten wird, 3,1 Prozentpunkte mehr als unsere vorherige Prognose, und dass die fiskalische Reaktion weitgehend im Einklang mit dem Verzicht des IWF auf das derzeitige Ziel für ein Defizit von 0,5% des BIP steht. Zusätzlich zu den in diesem Monat angekündigten neuen Ausgaben für Gesundheit, Renten und Infrastruktur gibt es Vorschläge zur Senkung der Lohnsteuer und zur Vorauszahlung der Körperschaftsteuer. Darüber hinaus erwarten wir weitreichendere Unterstützungsmaßnahmen für die am stärksten betroffenen Gebiete. Der Anstieg des Defizits wird durch eine wahrscheinliche Unterausführung von Kapitalprojekten und eine gewisse Neupriorisierung nicht wesentlicher Ausgaben gemildert.
Fitch prognostiziert für 2021 ein gesamtstaatliches Defizit von 0,3% des BIP, da sich das BIP-Wachstum erholt und vorübergehende Maßnahmen aufgehoben werden. Dies wird durch das starke politische Engagement der Regierung für ihr mittelfristiges Haushaltsdefizitziel von 0,5% des BIP gestützt. Die Staatsverschuldung ist von 54,4% im Jahr 2018 (und 71,2% im Jahr 2015) stetig auf 52,9% des BIP Ende 2019 gesunken, liegt jedoch weiterhin über dem aktuellen BB-Median von 46,5%. Wir prognostizieren für dieses Jahr einen Anstieg auf 55,0%, der Ende 2021 auf 50,8% zurückfällt.
Nur rund 10% der Eurobond-Rückzahlung in diesem Monat wurden aufgrund der schwachen Nachfrage verlängert, und jetzt liegt ein stärkerer Fokus auf inländischen Emissionen für lokale Banken. Ein Anstieg der Haushaltsreserven auf 8,3% des BIP Ende 2019 mindert das Finanzierungsrisiko. Die durchschnittliche Laufzeit der Staatsschulden hat sich von 5,1 Jahren Ende 2016 auf 6,3 Jahre verlängert, aber der Devisenanteil der Staatsverschuldung liegt mit 72,3% weiterhin deutlich darüber der aktuelle ‘BB’-Median von 56,0%. Nach unseren längerfristigen Schuldenprojektionen, die ein durchschnittliches BIP-Wachstum von 3,4% zwischen 2020 und 2029 und eine Verschlechterung des Primärüberschusses um 1% des Primärüberschusses zwischen 2021 und 2026 voraussetzen, sinkt die Staatsverschuldung im Jahr 2029 auf 38% des BIP.
Fitch geht von einer breiten Kontinuität in Politik und Regierungsführung aus. Umfragen zufolge ist die Regierungskoalition von Präsident Vučić ein starker Favorit, um Wahlen zu gewinnen, die aufgrund des Ausbruchs des Coronavirus ab April verschoben wurden. Vor dem Ausbruch hatte die Opposition unter Berufung auf Bedenken hinsichtlich der Medienfreiheit und der Wahlprozesse mit einem Boykott der Wahlen gedroht, und es besteht die Möglichkeit, dass die Wahlen die weit verbreiteten Proteste gegen die Regierung wiederbeleben, die wir im vergangenen Jahr gesehen hatten, aber wir würden davon keine signifikanten makroökonomischen Auswirkungen erwarten.
Der EU-Beitrittsprozess hat nur schrittweise Fortschritte gemacht, und es wird eine lange Verzögerung bis zum Zieldatum 2025 erwartet, wobei die Kapitel über Rechtsstaatlichkeit und Kosovo am problematischsten sind. Die Beziehungen zum Kosovo sind weiterhin stark belastet, ohne Dialog, ohne Anzeichen eines Kompromisses bei einem möglichen Landtauschabkommen und mit Zöllen, die das Kosovo für Exporte anwendet, die größtenteils bestehen bleiben.
Die Umsetzung der Strukturreformen war in den letzten Jahren relativ langsam und wird durch den Ausnahmezustand des Coronavirus weiter zurückgedrängt. Bei der Stärkung der Steuerverwaltung und des öffentlichen Finanzmanagements wurden stetige Fortschritte erzielt, aber die Einführung eines neuen öffentlichen Lohnsystems hat sich erneut verzögert. Die nächste PCI-Überprüfung im Mai wird voraussichtlich Maßnahmen zur Entwicklung des heimischen Kapitalmarkts und zur Ausweitung der Haushaltsregeln beinhalten, die dazu beitragen können, über den Ablauf der PCI im nächsten Jahr hinaus einen steuerlichen Anker zu schaffen. Im weiteren Sinne erwartet Fitch keine deutliche Beschleunigung der Strukturreformen, die eine Steigerung des potenziellen BIP-Wachstums Serbiens unterstützen würden.
Die Kreditgrundlagen des Bankensektors haben sich stetig verbessert und die Widerstandsfähigkeit gegenüber aktuellen Marktbelastungen erhöht. Die NPL-Quote ist von 5,7% Ende 2018 (und 9,8% Ende 2017) weiter auf 4,1% Ende 2019 gesunken, und die Deckungsquote war mit 60,7% Ende 2019 weitgehend unverändert. Der Sektor ist gut kapitalisiert. Die CET1-Quote stieg Ende 2019 von 22,3% im Vorjahr auf 23,6%. Dies ist ein Puffer, um die wahrscheinliche Abschwächung der Qualität der Vermögenswerte im Jahr 2020 auszugleichen. Eine niedrigere Nettozinsspanne trug zur Eigenkapitalrendite bei Der Rückgang um 1,5 Prozentpunkte im Jahr 2019 auf 9,8% und wir erwarten einen weiteren Rückgang der Rentabilität in diesem Jahr, was teilweise auf die Verlangsamung des Kreditwachstums von derzeit 10% zurückzuführen ist. Die Fortschritte bei der Beseitigung von Schwachstellen bei staatlichen Banken (die 16% des gesamten Bankvermögens ausmachen) sind nach wie vor uneinheitlich, obwohl der Verkauf des 83% -Anteils der Regierung an der Komercijalna Banka, Serbiens drittgrößter Bank, mit rund 400 EUR vereinbart wurde Millionen (0,8% des BIP).