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Sollten die serbische Devisenreserven verwendet werden?

Die Devisenreserven der Nationalbank Serbiens (NBS) erreichten einen Rekordwert von 14 Milliarden Euro. Das sind zweitausend Euro pro Kopf. Kann jetzt, da es dicht ist, dieses Geld verwendet werden, um Schulden zu decken, der Wirtschaft zu helfen oder eine Haushaltslücke zu füllen?
Solche Vorschläge werden normalerweise mit einem Messer begrüßt, vielleicht nur, weil Devisenreserven ein wenig verstandenes, mysteriöses Währungskonzept sind.
Was sind dann Devisenreserven? Wie entstehen sie und wer hat sie verdient?
Seit zwei Jahrzehnten wird mehr Fremdwährung in Serbien eingeführt als verlassen. Die Quellen eines solchen Nettozuflusses sind Auslandsinvestitionen, Exporte, Tourismus, Überweisungen, Kredite, Spenden usw. Das ganze Geld fließt meistens über private Kanäle und geht mit seinem Geschäft einher, aber auf dem Weg dorthin hat es auch offensichtliche makroökonomische Konsequenzen.
Wenn der Dinar-Wechselkurs frei schwebend wäre – wie die Wechselkurse von Euro, Dollar, Yen und anderen – würde der Nettozufluss von Devisen den Wert des Dinar erhöhen. Die eingehenden Währungen wandeln sich in Dinar um, was die Nachfrage nach dem Dinar erhöht und ihn teurer macht. Ein derart verstärkter Dinar würde die Kaufkraft Serbiens im Ausland erhöhen. Dinar-Gehälter wären mehr wert als jetzt. Im Ausland würde es billiger aussehen. Mehr würde nach Griechenland gehen und mehr Nutella würde importiert.
Dies ist jedoch nicht der Fall, da die NBS den Dinar-Wechselkurs kontrolliert. Seit 20 Jahren verhindert die NBS weitgehend, dass der Dinar frei steigt, wodurch der Dinar systematisch unterbewertet wird. (Die Öffentlichkeit behauptet häufig die entgegengesetzte These, dass der Dinar überbewertet ist, aber dies ist ein Missverständnis). Wenn Devisen in das Land einreisen und gegen Dinar getauscht werden, kauft die NBS die so am Ende der Kette erhaltene Fremdwährung mit Dinar, die sie selbst ausgibt. Diese Rücknahme bildet Devisenreserven.
Die NBS verhindert eine Stärkung des Dinar, indem sie frische Dinar gegen Devisen ausgibt. Da der Dinar schwächer als ohne diese NBS-Interventionen ist, ist Serbien im Ausland billiger als es wäre. Dies gilt auch für die Erwerbsbevölkerung: Die Löhne sind im Verhältnis zum Ausland realistisch niedriger als sie wären.
Der Druck von Dinar zum Zweck des Kaufs von Fremdwährungen wirkt in Richtung steigender Inlandspreise. Um dies zu verhindern, reduziert die NBS dann die Anzahl der auf dem Markt befindlichen Dinar mit speziellen Interventionen, indem sie den Banken das Interesse bietet, die Dinar bei der NBS zu belassen.
Dies ist keine kontroverse, ungewöhnliche oder notwendigerweise schlechte Politik. Die NBS versucht gleichzeitig eine Politik stabiler Preise und eines stabilen Wechselkurses zu verfolgen und zögert ständig zwischen den beiden Zielen. Es ist seit zwei Jahrzehnten mehr oder weniger der Fall, da ein erheblicher Zufluss von Devisen besteht. Wenn Sie versuchen, beide Ziele zu erreichen, und Sie einen Devisenzufluss haben, müssen Sie diese Fremdwährungen irgendwo speichern, damit Sie weder die Preise noch den Dinar-Wechselkurs auf dem Markt erhöhen. Dieser Rückgang schafft Devisenreserven und wächst daher ständig.
Der Makroeffekt der Politik, den Dinar-Wechselkurs und die Inlandspreise nach unten zu drücken, begünstigt Exporte, Tourismus und Auslandsinvestitionen in Serbien und entmutigt den Inlandsverbrauch und die Inlandslöhne im Vergleich zum Ausland. Es ist eine Möglichkeit, kollektives Sparen zu erzwingen. Das Geld, das sonst durch realistisch höhere Gehälter, höhere Importe und höheren Verbrauch ausgedrückt würde, landet im NBS-Safe.
Die NBS hält Devisenreserven hauptsächlich in Form von Einlagen bei ausländischen Banken und hält ausländische Anleihen. Heute sind die Weltzinsen wieder auf einem historisch niedrigen Niveau, so dass es keine Rendite für solche eingezahlten Gelder gibt. Während die NBS durch den Kauf ihrer Anleihen Kredite an das Ausland vergibt, nimmt Serbien im Ausland Kredite zu viel höheren Zinssätzen auf, um sein Budget aufzufüllen.
Die Schlussfolgerung ist selbstverständlich. In Bezug auf den Anteil am Bruttoinlandsprodukt, an der Geldmenge oder an den Importen ist die Höhe der serbischen Devisenreserven recht hoch, vielleicht doppelt so hoch wie nötig. Es ist kein Wahnsinn, an den Devisenreserven teilzunehmen und sie für den Schuldenabbau oder anstelle neuer und teurerer Kredite zu verwenden. Devisenreserven sind nicht der Heilige Gral und es ist nicht das Ziel, sie anzusammeln. Es ist Geld, das die serbische Bürger unfreiwillig als Nebenprodukt der Wechselkurspolitik der NBS seit einigen Jahren gespart haben.
Staaten berühren jedoch praktisch nie die Reserven. Zwar verfügen die Industrieländer nicht über viele Devisenreserven, da sie nicht mit frei schwebenden Wechselkursen entstehen können. Aber viele andere Länder haben Reserven, deshalb behalten sie sie trotzdem. Dafür gibt es auch gute Gründe.
Erstens wissen die Gläubiger auf dem Finanzmarkt auch, wie viel Devisenreserven Serbien hat, und berücksichtigen dies. Wenn es weniger von ihnen gäbe, wäre es schwieriger, Kredite aufzunehmen und noch höhere Zinsen zu zahlen.
Zweitens ist Präzedenzfall eine gefährliche Sache. Sobald etwas mit guter Begründung getan wurde, wird es ohne große Zurückhaltung weiter getan.
Es ist jedoch wichtig zu verstehen, was Devisenreserven sind, denn nur dann können wir ihren Status und ihre mögliche Verwendung rational diskutieren. Rein wirtschaftlich macht es keinen Sinn, zu viele Reserven zu einem niedrigeren Zinssatz zu halten und gleichzeitig Kredite zu einem höheren aufzunehmen. Politisch und wirtschaftlich sollte man jedoch sorgfältig überlegen, bevor man das Tabu bricht und es Politikern erlaubt, sich in einem Glas zu verfangen, das sie vorher nicht berühren durften,berichtet Nova.